Los fondos indexados del S&P 500 han tenido una década infernal

Este enfoque seguirá teniendo éxito durante décadas. Esto es aún más cierto para los inversores que compran basándose en el precio promedio del dólar o en los aumentos a largo plazo durante las fluctuaciones del mercado.

Pero la evidencia muestra que este es un momento terrible para comprar en el mercado en general, especialmente para los inversores que buscan mantenerse durante una década.

Se trata de una afirmación audaz, teniendo en cuenta que el S&P 500 ha subido un 25% durante el año pasado.

Pero eso es todo. El mercado es tan espumoso en términos de valoración que se está preparando para malos rendimientos durante los próximos 10 años aproximadamente. Al menos eso es lo que dicen los números.

Las valoraciones miden qué tan caras están las acciones en relación con la historia. Una de las métricas más comunes es la relación precio-beneficio a 12 meses, que compara el precio de una acción o el mercado en general con las expectativas de beneficios a corto plazo. Existe la relación precio-beneficio-crecimiento (PEG), que considera las perspectivas de crecimiento a largo plazo.

Pero para determinar los rendimientos a largo plazo, otras métricas resultan más confiables cuando se trata de determinar cómo se comportarán las acciones a largo plazo.

Tomemos como ejemplo la relación precio-beneficio ajustada cíclicamente (CAPE) de Shiller, que es el promedio de 10 años de la relación PE de 12 meses. Normaliza la escala suavizando los datos atípicos.

Según un análisis Michael FinkProfesor de Gestión Patrimonial en el Colegio Americano de Servicios Financieros, el índice CAPE tiene una capacidad notable para predecir ganancias futuras. En 2020, Finke realizó un análisis de regresión, una prueba estadística que identifica el efecto que ciertas variables tienen en un resultado determinado, y entre 1995 y 2010, los niveles del índice CAPE en un momento dado explicaron el 90% del S&P 500. Regreso en la próxima década.

La relación entre el ratio CAPE y los rendimientos futuros es negativa durante 10 años. El ratio CAPE actual del S&P 500 es 35,7, solo por detrás de los niveles de 1999 y 2021 y por encima de los máximos alcanzados en la burbuja de 1929. Un nivel de 35,7 estima rendimientos anuales de alrededor del 3% durante la próxima década.

Si bien eso no es tan malo, el índice de referencia ha arrojado un rendimiento anualizado del 10,9% desde 2008. Además, los bonos del Tesoro a 10 años ofrecen una rentabilidad anual libre de riesgo del 3,89%.

Cuando Finke emitió su declaración, Juan RegenthalerEl vicepresidente de investigación de Morningstar quedó sorprendido por los hallazgos.

«¿Habías visto alguna vez una coincidencia tan estrecha entre una señal del mercado de valores y el desempeño futuro? Si es así, házmelo saber, porque no puedo pensar en un ejemplo como este», escribió Regenthaler en julio de 2020. «Creía que el trabajo de Finge era exacto, dados sus antecedentes y la reputación del sitio web que publicó el artículo, pero admito que no estaba del todo convencido hasta que hice los números yo mismo».

Ingresar Juan Husman. Hussman, presidente del Hussman Investment Trust, es uno de los llamados perma-bear. Si bien es fácil ignorar estas categorías, es difícil discutir sus datos.

La medida de valoración preferida de Hussman es la capitalización de mercado total de las acciones no financieras (el valor agregado total de esas acciones), básicamente una relación precio-beneficio. la economia real Empresas.

Al igual que el ratio CAPE, tiene una asombrosa capacidad para predecir hacia dónde irá el mercado en el largo plazo. Cuanto más agresiva sea la evaluación inicial, mejor será su poder predictivo durante los próximos 12 años.

Como muestra la flecha en el gráfico anterior, las lecturas a mediados de julio muestran un rendimiento anualizado proyectado del S&P 500 del -6% durante los próximos 12 años.

Aquí está el indicador que recientemente alcanzó un máximo histórico.

Hussman escribe a menudo que los altos niveles de valoración inicial conducen a «largos e interesantes viajes a ninguna parte» que se desarrollarán en los ciclos económicos del mercado durante los próximos 12 años. Por ejemplo, el S&P 500 estaba incluso más bajo a principios de 2012 que a principios de 2000, en el apogeo de la burbuja de las puntocom. Mientras tanto, la inversión en los mínimos posteriores a la burbuja de 2002 será superior al 50% a principios de 2012.

Para reiterar, estas métricas brindan una perspectiva para el S&P 500 en general durante un período de tiempo específico de 10 o 12 años. Las calificaciones no importan mucho en el corto plazo. Un gráfico de Bank of America para 2021 muestra el impacto que tendrán las valoraciones iniciales en los rendimientos posteriores durante los próximos 12 años.

Por ejemplo, los niveles de las dos métricas de valoración anteriores eran históricamente altos hace unos años, sin embargo, el S&P 500 ha subido un 47% desde principios de 2021.

De manera similar, si tiene entre 20 y 30 años y no planea tocar sus activos del mercado de valores durante décadas, los datos muestran que esto puede no ser tan relevante.

Pero dadas las cifras a lo largo de décadas, hay pocas dudas de que las valoraciones iniciales afectarán los rendimientos futuros en el largo plazo. Si planea sacar su dinero del mercado en unos 10 años, puede que ahora no sea el mejor momento para comprar.