La carta de accionistas de Buffett fue una gran decepción

Despotricó, acertadamente, sobre la inversión de Berkshire en Coca-Cola hace 30 años. La participación ahora vale $ 24 mil millones, muy por encima del costo de $ 1,3 mil millones de Berkshire. Pero no dijo por qué Coca-Cola sigue siendo una buena inversión dada su dependencia de los refrescos endulzados, su contribución a la obesidad mundial y el bajo rendimiento de las acciones de Coca-Cola en relación con el S&P 500 en los últimos 20 años.

Mirar hacia el futuro es lo que debería haber hecho Buffett. Tiene 92 años y su socio y amigo, el vicepresidente de Berkshire Hathaway, Charlie Munger, tiene 99.

Fue bueno saber de él por qué tiene tanta confianza en su futuro equipo directivo. Entre ellos se encuentran Greg Appel, de 60 años, potencial sucesor de Buffett como director ejecutivo; Ajit Jain, de 71 años, que probablemente seguirá siendo el jefe de la enorme operación de seguros, y Todd Combs y Ted Wechler, que ahora gestionan alrededor del 10% de la cartera de acciones de Berkshire de más de 300.000 millones de dólares, probablemente se encargarán de todo en la era posterior a Buffett. .

Combs y Wechler han estado trabajando en Berkshire durante más de una década. ¿Cuál es su rendimiento de inversión? Buffett dijo poco excepto por un comentario hace cuatro años a CNBC de que estaban un poco por detrás del S&P 500. ¿Cuánto tiempo le tomará a Jain administrar el negocio de seguros? ¿Es Joe Brandon, ex director ejecutivo de Alleghany, la compañía de seguros que Berkshire compró por unos 11.500 millones de dólares en octubre, un probable sucesor de Jane?

Buffett se ha mantenido en silencio sobre otros grandes temas. Criticó a los críticos de la recompra, pero no explicó por qué Berkshire redujo sus recompras de acciones en 2022 a $7.9 mil millones de $27 mil millones en 2021 y $25 mil millones en 2020.

Geico, la gran unidad de seguros de automóviles de Berkshire, tampoco se trató. Ha tenido problemas en los últimos 18 meses y sufrió una pérdida técnica en 2022. Geico, que Combs ha dirigido durante los últimos tres años, no ha invertido en tecnología en comparación con Progressive y se ha desempeñado peor que su ilustre competencia en rentabilidad y crecimiento. Berkshire dijo en su 10-K que esperaba que Geico obtuviera una ganancia de OPI en 2023, pero no había nada en la carta sobre el progreso y los desafíos en una empresa prominente de Berkshire que probablemente vale alrededor de $ 75 mil millones.

Buffett ni siquiera se refirió a las cosas buenas, incluidas las inversiones energéticas de Berkshire en 2022, en particular la compra de alrededor de $ 20 mil millones en Chevron y la compra de alrededor de $ 12 mil millones, una participación del 21%, en Occidental Petroleum.
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Ambos han dado buenos resultados.

El Oráculo de Omaha, como se conoce a Buffett, ha declarado que cometió «muchos errores» en sus 58 años al frente de Berkshire, pero no los discutió. La compra de Precision Castparts por parte de Berkshire probablemente en 2016. Berkshire pagó más de $ 30 mil millones por el fabricante de piezas de aviones, su mayor adquisición en la última década, y canceló casi $ 10 mil millones en 2020. PCC, como se le conoce, tiene $ 7.5 mil millones en ingresos y $ 1,2 mil millones en ingresos operativos en 2022 frente a $ 10 mil millones en ventas y $ 2,6 mil millones en ingresos operativos en 2015, el año anterior a que Berkshire la comprara. Esto no es guay. ¿Piensa Buffett que PCC puede volver a niveles históricos de rentabilidad?

Los resultados del cuarto trimestre de Berkshire publicados el sábado mostraron la solidez financiera y las ganancias de la empresa. La compañía tuvo más de $30 mil millones en ingresos operativos después de impuestos en 2022, un 12% más que en 2021 y tiene $129 mil millones en efectivo incluso después de comprar The Afghani. Las ganancias de este año deberían ser más altas debido a mayores ingresos por inversiones, cambios en las ganancias de Geico y la adquisición de Alleghany.

A pesar de este sólido desempeño, las acciones de Berkshire se quedaron atrás

Standard & Poor’s 500

En los últimos 10 a 5 años, y la pregunta más importante con la que Buffett debe lidiar es: ¿Por qué Berkshire será una inversión que superará al mercado después de que él se haya ido? Incluso con Buffett a la cabeza y con todos sus muchos méritos, no ha estado a la altura de su reputación como una inversión que vence al mundo.

Esperemos que Buffett aborde algunos de estos temas en la reunión anual a principios de mayo. Cualquier otra cosa sería decepcionante.

Escriba a Andrew Bary a [email protected]