La creciente deuda de China lleva a Moody’s a reducir su perspectiva crediticia

En otro golpe a la economía china, la agencia de calificación crediticia Moody’s dijo el martes que había emitido un pronóstico negativo para la salud financiera del gobierno chino.

Moody’s expresó su preocupación por el costo potencial para el gobierno nacional de rescatar a los gobiernos regionales y locales endeudados y a las empresas estatales. Moody’s, que anteriormente había considerado estable la situación financiera de China, advirtió que la economía del país se estaba asentando en un crecimiento más lento mientras que su enorme sector inmobiliario comenzaba a contraerse.

El Ministerio de Finanzas de China respondió rápidamente, diciendo que la economía china es resistente y que los presupuestos de los gobiernos locales son capaces de soportar la pérdida de ingresos como resultado de la contracción del mercado inmobiliario del país.

Mientras tanto, Moody’s reafirmó su calificación crediticia general para el gobierno chino en A1, que se ubica aproximadamente en el medio de la escala de lo que generalmente se considera «grado de inversión» o bajo riesgo. Una perspectiva negativa de la calificación crediticia no necesariamente sigue a una rebaja de la calificación crediticia, sino que más bien sirve como advertencia de que la calificación actual puede no ser sostenible.

Sin embargo, la reducción de las expectativas crediticias representa un hito importante para la economía china.

Hasta hace poco, China tenía dinero ilimitado para gastar en la red de trenes de alta velocidad más grande del mundo, un enorme fortalecimiento militar, subsidios para los fabricantes y proyectos de construcción a gran escala en el extranjero.

Hoy en día, China enfrenta restricciones presupuestarias cada vez más graves, principalmente como resultado de la fuerte caída del sector inmobiliario. La construcción de apartamentos, fábricas, torres de oficinas y otros proyectos es la industria más grande del país y representa el 25 por ciento de la producción económica. Los apartamentos son también la principal inversión para la mayoría de los hogares y representan tres quintas partes o más de sus ahorros.

Aunque el endeudamiento del gobierno nacional de China ha sido limitado, los gobiernos locales y regionales y las empresas estatales se han endeudado mucho en los últimos 15 años. El dinero que los gobiernos locales han obtenido de los prestamistas ha generado un alto crecimiento económico, pero muchos de ellos ahora enfrentan serios problemas.

Para China, el cambio en las expectativas crediticias tendrá poco impacto directo en sus finanzas. A diferencia de muchos países, China depende muy poco de los préstamos del exterior. El gobierno nacional vende principalmente bonos a los bancos estatales del país. Los gobiernos regionales y locales del país y las empresas estatales también les venden bonos.

Beijing enfatizó el liderazgo económico de China durante la crisis financiera global de 2008 y 2009, cuando el mercado inmobiliario estadounidense sufrió una fuerte corrección. Ahora China enfrenta una crisis inmobiliaria similar, y quizás mayor. Decenas de grandes promotores inmobiliarios son insolventes y no pueden terminar cientos de miles de apartamentos por los que ya han aceptado grandes depósitos.

Los desarrolladores han dejado cientos de miles de millones de dólares en facturas vencidas para pequeñas empresas y otros contratistas, lo que ha provocado una cascada de problemas de pago. Con la excepción de unas pocas empresas estatales, la mayoría de los promotores han dejado de comprar terrenos para futuras construcciones de viviendas.

Las ventas de tierras fueron la principal fuente de ingresos para los gobiernos locales. Muchos de ellos se enfrentan ahora a una crisis debido a la disminución de sus ingresos por estas ventas. Moody’s dijo en su comunicado del martes que el gobierno nacional probablemente tendrá que ayudar a estos gobiernos a adaptarse.

Las dificultades en el sector inmobiliario han provocado una disminución del crecimiento económico, han contribuido a altas tasas de desempleo juvenil y han dejado a muchas familias cautelosas a la hora de gastar dinero.

«El cambio de perspectiva también refleja mayores riesgos asociados con un crecimiento económico sostenido y estructuralmente bajo en el mediano plazo y la continua reducción del sector inmobiliario», dijo Moody’s.

El Ministerio de Finanzas chino rechazó los argumentos de Moody. Si bien los ingresos de los gobiernos locales por la venta de tierras han disminuido, dijo, los propios gobiernos también están gastando menos para compensar a los residentes cuyas casas fueron demolidas para dar paso a nuevos edificios. El ministerio también destacó que la economía china continúa disfrutando de un gran impulso.

China no está sola en el lado receptor de las preocupaciones de Moody’s. La agencia rebajó su perspectiva crediticia para Estados Unidos a negativa el mes pasado, al tiempo que reafirmó la máxima calificación crediticia del país, AAA.

La deuda total en China es ahora mayor en relación con el tamaño de su economía que en Estados Unidos.

La última vez que Moody’s y Standard & Poor’s rebajaron la calificación crediticia de China fue en 2017. Más recientemente, Standard & Poor’s ha expresado menos preocupación que Moody’s por la economía china. Varias horas antes del anuncio de Moody’s el martes, Standard & Poor’s dijo que creía que China podría evitar una repetición de la «década perdida» de débil actividad económica en Japón tras la caída del mercado inmobiliario de principios de los años 1990.

Fitch Ratings dijo a Bloomberg TV a principios de este año que podría reconsiderar la calificación crediticia de los bonos soberanos de China, pero recientemente confirmó esa calificación con una perspectiva estable.

La economía de China ha atravesado un ascenso accidentado este año después de casi tres años de estrictas medidas de «eliminación de Covid», incluidos varios de los cierres municipales más largos y estrictos del mundo.

La economía creció a un ritmo anual del 5,3 por ciento en el período de julio a septiembre. El aumento de la inversión manufacturera impulsado por la deuda se vio compensado por un gasto algo fuerte en restaurantes y hoteles. Caída en la construcción de apartamentos.

Los datos de octubre y noviembre fueron mixtos. La inversión sigue siendo fuerte en nuevas fábricas que fabrican automóviles eléctricos y otros productos avanzados. Pero la llegada del frío ha provocado una ola de enfermedades respiratorias en gran parte de China, inicialmente entre niños pero también entre adultos. Esto ha vaciado muchos restaurantes y otros locales del sector servicios.

Moody’s dijo que el enorme tamaño de la economía china, que es la segunda más grande del mundo después de Estados Unidos, le otorga una gran capacidad para absorber shocks. El Tesoro estuvo de acuerdo y dijo que “los fundamentos positivos a largo plazo no han cambiado y seguirán siendo un importante motor del crecimiento económico mundial en el futuro”.